Avaliação

A avaliação é o processo de determinar o valor atual ou projetado de um negócio ou empresa, normalmente expresso em termos monetários. Para startups e empresas em fase de crescimento, a avaliação é um conceito crítico, subjacente às negociações entre fundadores, investidores e adquirentes. Serve como base para a angariação de fundos, alocação de capital e compreensão do desempenho e das perspetivas futuras da empresa. A avaliação pode ser realizada em várias fases do ciclo de vida de uma empresa — pré-lançamento, fase inicial, pré-IPO, aquisição — e tem impacto direto na quantidade de capital da empresa que é trocada por investimento durante as rondas de financiamento.

A avaliação no contexto de uma startup é muitas vezes mais arte do que ciência, devido ao histórico financeiro limitado, à adoção incerta pelo mercado e à dependência de projeções futuras. Existem dois tipos principais:

• Avaliação pré-dinheiro: o valor da empresa imediatamente antes de uma ronda de financiamento.
• Avaliação pós-dinheiro: o valor após a injeção de novo capital, por exemplo, avaliação pré-dinheiro + valor do investimento = avaliação pós-dinheiro.

Vários métodos importantes são usados para avaliar startups e empresas:

• Análise de empresas comparáveis: analisa as avaliações de empresas semelhantes, cotadas em bolsa, no mesmo setor ou com modelos de negócio semelhantes, utilizando múltiplos como Preço/Lucros ou EV/EBITDA.
• Transações anteriores: analisa os preços pagos por empresas parecidas em aquisições ou investimentos recentes.
• Fluxo de caixa descontado (DCF): projeta fluxos de caixa futuros e os desconta para o valor presente para estimar o valor atual do negócio.
• Método de capital de risco: estima o valor de saída, desconta-o para o presente de acordo com o retorno exigido pelos investidores e calcula o valor atual.
• Métodos de scorecard/lista de verificação: úteis para startups em fase inicial, essas abordagens ponderam fatores como tamanho do mercado, força da equipa e produto para comparar com negócios semelhantes.

A avaliação molda fundamentalmente todos os aspetos da angariação de fundos e da participação acionária de uma startup. Uma avaliação mais elevada pode permitir que os fundadores busquem mais capital cedendo menos participação acionária, mas também cria expectativas mais elevadas para o crescimento futuro. Uma avaliação mais baixa pode diluir mais os fundadores, mas pode tornar as rodadas de financiamento subsequentes e as métricas de desempenho mais alcançáveis. As principais implicações incluem:

• Determinar a percentagem da empresa que cada investidor recebe numa ronda de financiamento.
• Influenciar a concessão de opções de ações aos funcionários e as estruturas gerais de incentivo da equipa.
• Moldar a percepção da empresa no mercado e entre futuros investidores.
• Afetar o resultado em cenários de aquisição ou mesmo na fixação do preço de IPO.

Suponha que uma startup esteja a levantar US$ 2 milhões em uma rodada de investimentos da Série Seed. Se os investidores e fundadores concordarem com uma avaliação pré-dinheiro de US$ 8 milhões, a avaliação pós-dinheiro será de US$ 10 milhões. Os investidores recebem US$ 2 milhões/US$ 10 milhões = 20% da empresa. Se, em vez disso, os fundadores negociarem uma avaliação pré-dinheiro de US$ 4 milhões, o mesmo investimento levaria a um pós-dinheiro de US$ 6 milhões, e os investidores deteriam 33% do negócio. Nas fases iniciais, as avaliações podem basear-se mais em fatores intangíveis (reputação dos fundadores, potencial do produto ou dimensão do mercado) do que no desempenho financeiro concreto, enfatizando a importância dos fatores qualitativos, além dos quantitativos.

1. Seja realista: avaliações inflacionadas nas primeiras rodadas podem criar desafios para a captação de recursos posteriormente («down rounds»), prejudicando o moral e a reputação da equipa.
2. Conheça as normas: pesquise prefixos como «pré-seed», «seed», «Série A» para entender as avaliações típicas para o seu estágio/localização/setor.
3. Negocia com cuidado: entende como a avaliação interage com a diluição, os direitos dos investidores, as preferências de liquidação e muito mais.
4. Entenda a diluição: cada rodada pode diluir os acionistas existentes; modele esses impactos ao longo de várias rodadas.
5. Alinha-te com os marcos de crescimento: define metas de avaliação que reflitam marcos reais alcançados, como lançamentos de produtos, tração no mercado ou referências de receita.
6. Obtenha aconselhamento profissional: trabalhe com advogados, contabilistas ou banqueiros de investimento experientes para estruturar negócios justos e sustentáveis.

• Avaliação pré-dinheiro
• Term Sheet
• Série A Round
• Equidade
• Runway

A avaliação é um conceito fundamental para as startups, moldando tudo, desde as negociações com investidores até as perspetivas de crescimento futuro. Compreender a dinâmica e a lógica por trás da avaliação não só capacita os fundadores a negociar melhores condições, mas também ajuda a manter o controlo estratégico sobre o destino da empresa. Ao abordar a avaliação de forma transparente e analítica, os fundadores podem alcançar resultados favoráveis para si próprios, para as suas equipas e para os seus investidores.