Bewertung

Die Bewertung ist der Prozess der Ermittlung des aktuellen oder prognostizierten Werts eines Unternehmens oder einer Firma, der in der Regel in Geld ausgedrückt wird. Für Start-ups und Unternehmen in der Wachstumsphase ist die Bewertung ein entscheidendes Konzept, das den Verhandlungen zwischen Gründern, Investoren und Käufern zugrunde liegt. Sie dient als Grundlage für die Kapitalbeschaffung, die Zuteilung von Eigenkapital und das Verständnis der Leistung und der Zukunftsaussichten des Unternehmens. Die Bewertung kann in verschiedenen Phasen des Lebenszyklus eines Unternehmens durchgeführt werden – Pre-Seed, Frühphase, Pre-IPO, Übernahme – und hat direkten Einfluss darauf, wie viel des Unternehmenskapitals während der Finanzierungsrunden gegen Investitionen getauscht wird.

Die Bewertung in einem Startup-Kontext ist oft eher Kunst als Wissenschaft, weil die Finanzhistorie begrenzt ist, die Marktakzeptanz ungewiss ist und man sich auf zukunftsorientierte Prognosen verlassen muss. Es gibt zwei Hauptarten:

• Pre-Money-Bewertung: Der Wert des Unternehmens direkt vor einer Finanzierungsrunde.
• Post-Money-Bewertung: Der Wert nach der Zuführung von neuem Kapital, z. B. Pre-Money-Bewertung + Investitionsbetrag = Post-Money-Bewertung.

Es gibt ein paar wichtige Methoden, um Start-ups und Unternehmen zu bewerten:

• Vergleichbare Unternehmensanalyse: Schaut sich die Bewertungen von ähnlichen, börsennotierten Unternehmen aus derselben Branche oder mit ähnlichen Geschäftsmodellen an, indem sie Multiplikatoren wie Kurs-Gewinn-Verhältnis oder EV/EBITDA nutzt.
• Frühere Transaktionen: Schaut sich die Preise an, die bei ähnlichen Firmen bei kürzlichen Übernahmen oder Investitionen gezahlt wurden.
• Discounted Cash Flow (DCF): Schätzt zukünftige Cashflows und rechnet sie zum Barwert um, um den aktuellen Wert des Unternehmens zu ermitteln.
• Venture-Capital-Methode: Schätzt den Ausstiegswert, diskontiert ihn auf den Barwert für die von den Investoren geforderte Rendite und leitet den aktuellen Wert ab.
• Scorecard-/Checklisten-Methoden: Diese Ansätze sind für Start-ups in der Frühphase nützlich und bewerten Faktoren wie Marktgröße, Teamstärke und Produkt, um sie mit ähnlichen Geschäften zu vergleichen.

Die Bewertung beeinflusst im Grunde jeden Aspekt der Start-up-Finanzierung und der Kapitalbeteiligung. Eine höhere Bewertung kann Gründern helfen, mehr Kapital zu beschaffen und dabei weniger Anteile abzugeben, aber sie setzt auch höhere Erwartungen an das zukünftige Wachstum. Eine niedrigere Bewertung kann die Anteile der Gründer verwässern, aber nachfolgende Finanzierungsrunden und Leistungskennzahlen leichter erreichbar machen. Zu den wichtigsten Auswirkungen gehören:

• Leg fest, welchen Anteil am Unternehmen jeder Investor in einer Finanzierungsrunde bekommt.
• Einfluss auf die Gewährung von Mitarbeiteraktienoptionen und die allgemeinen Anreizstrukturen für Teams.
• Die Wahrnehmung des Unternehmens auf dem Markt und bei zukünftigen Investoren formen.
• Das kann sich auf das Ergebnis bei Übernahmen oder sogar auf die Preisgestaltung beim Börsengang auswirken.

Angenommen, ein Startup sammelt in einer Series-Seed-Runde 2 Millionen Dollar ein. Wenn sich Investoren und Gründer auf eine Pre-Money-Bewertung von 8 Millionen Dollar einigen, beträgt die Post-Money-Bewertung 10 Millionen Dollar. Die Investoren bekommen 2 Mio. USD/10 Mio. USD = 20 % des Unternehmens. Wenn die Gründer stattdessen eine Pre-Money-Bewertung von 4 Millionen Dollar aushandeln, würde dieselbe Investition zu einer Post-Money-Bewertung von 6 Millionen Dollar führen, und die Investoren würden 33 % des Unternehmens besitzen. In frühen Phasen basieren Bewertungen möglicherweise eher auf immateriellen Werten (Ruf der Gründer, Produktpotenzial oder Marktgröße) als auf harten Finanzkennzahlen, was die Bedeutung qualitativer Faktoren neben quantitativen Faktoren unterstreicht.

1. Sei realistisch: Überhöhte Bewertungen in frühen Finanzierungsrunden können später zu Problemen bei der Kapitalbeschaffung führen („Down Rounds“) und die Moral und den Ruf des Teams beeinträchtigen.
2. Mach dich mit den Normen vertraut: Recherchiere Präfixe wie „Pre-Seed“, „Seed“ und „Serie A“, um die typischen Bewertungen für deine Phase/deinen Standort/deinen Sektor zu verstehen.
3. Verhandeln mit Bedacht: Versteh, wie die Bewertung mit Verwässerung, Anlegerrechten, Liquidationspräferenzen und mehr zusammenhängt.
4. Versteh die Verwässerung: Jede Finanzierungsrunde kann die Anteile der bestehenden Aktionäre verwässern; modellier diese Auswirkungen über mehrere Finanzierungsrunden hinweg.
5. Richte dich nach Wachstumsmeilensteinen: Strebe Bewertungen an, die echte Meilensteine widerspiegeln, wie z. B. Produkteinführungen, Marktdurchdringung oder Umsatzbenchmarks.
6. Hol dir professionellen Rat: Arbeite mit erfahrenen Anwälten, Wirtschaftsprüfern oder Investmentbankern zusammen, um faire und nachhaltige Geschäfte zu machen.

• Pre-Money-Bewertung
• Term Sheet
• Serie A Runde
• Gerechtigkeit
• Runway

Die Bewertung ist ein super wichtiges Konzept für Startups, das alles von Investorengesprächen bis hin zu zukünftigen Wachstumsaussichten beeinflusst. Wenn Gründer die Dynamik und die Gründe hinter der Bewertung verstehen, können sie nicht nur bessere Konditionen aushandeln, sondern auch die strategische Kontrolle über die Zukunft des Unternehmens behalten. Durch eine transparente und analytische Herangehensweise an die Bewertung können Gründer günstige Ergebnisse für sich selbst, ihre Teams und ihre Investoren erzielen.