Évaluation avant financement

La valorisation pré-financement est un concept financier de base dans le monde des startups et du capital-risque. Elle représente la valeur estimée d'une entreprise juste avant un nouveau cycle d'investissement ou de financement. En gros, c'est ce que vaut l'entreprise avant de recevoir de nouveaux capitaux externes. La valorisation pré-financement s'oppose à la « valorisation post-financement », qui correspond à la valeur de l'entreprise après l'injection de nouveaux fonds. Il est essentiel de comprendre ces termes pour déterminer le pourcentage de participation que les investisseurs recevront en échange de leur capital et, par conséquent, le degré de dilution des actionnaires existants.

La valorisation pré-financement est généralement négociée entre les fondateurs de la start-up et les investisseurs potentiels (tels que les capital-risqueurs, les investisseurs providentiels ou les fonds d'amorçage). Plusieurs facteurs influencent la valorisation pré-financement, notamment les performances historiques de l'entreprise, ses perspectives de croissance, la taille du marché cible, la propriété intellectuelle, le paysage concurrentiel et les transactions comparables sur le marché. L'équation qu'on utilise souvent est : Évaluation post-financement = Évaluation pré-financement + Montant du nouvel investissement Par exemple, si une start-up est évaluée à 5 millions de dollars avant financement et reçoit un investissement de 2 millions de dollars, sa valorisation après financement sera de 7 millions de dollars. Les nouveaux investisseurs détiendront alors environ 28,6 % de la société (2 millions de dollars / 7 millions de dollars). Les discussions sur la valorisation tournent souvent autour du potentiel futur, ce qui fait de la valorisation pré-financement une négociation à la fois financière et stratégique. Les fondateurs veulent généralement la valorisation pré-financement la plus élevée possible pour minimiser la dilution, tandis que les investisseurs recherchent des valorisations raisonnables qui reflètent le profil de risque et le stade de développement de l'entreprise.

Pour les fondateurs de start-ups, la valorisation pré-financement a un impact direct sur la propriété et le contrôle. Une valorisation pré-financement plus élevée signifie que les fondateurs peuvent lever le même montant de capital tout en cédant moins de parts, ce qui leur permet de conserver une plus grande part de propriété pour eux-mêmes et les premiers employés. Elle définit également les attentes pour les tours de financement suivants : une forte augmentation de la valorisation pré-financement entre les tours (« augmentation de la valorisation ») est souvent considérée comme un signe de progrès, tandis qu'un tour stable ou en baisse (valorisation pré-financement identique ou inférieure à celle du tour précédent) peut être démoralisant et signaler des problèmes aux parties prenantes. La valorisation pré-financement sert aussi de référence pendant les négociations, et ça a un impact sur :

• Le pourcentage de l'entreprise vendu à de nouveaux investisseurs ;
• L'attrait de l'opération pour les fonds qui ont besoin d'un certain objectif de participation ;
• La taille du pool d'options (qui est souvent ajoutée au chiffre pré-financement avant de calculer les pourcentages de propriété) ;
• Incitations et attentes des employés.

Imaginons qu'une start-up SaaS et un investisseur se mettent d'accord sur une valorisation pré-financement de 6 millions de dollars. L'investisseur engage 2 millions de dollars de nouveaux fonds et un pool d'options supplémentaires de 10 % est créé pour les employés, qui est pris en compte avant l'investissement. Dans ce cas, la chaîne de calculs consisterait à évaluer la société, à déterminer la taille du pool d'employés, puis à répartir les actions en fonction des valeurs pré-financement et post-financement. Si l'investisseur apporte 2 millions de dollars, la valorisation post-financement est de 8 millions de dollars. L'investisseur détiendra 25 % de la société (2 millions de dollars/8 millions de dollars). Si le pool d'options n'était pas déjà inclus, il pourrait diluer davantage la participation des fondateurs. Il est donc crucial de discuter lors des négociations s'il doit être ajouté avant ou après le financement.

1. Clarité des définitions : vérifie toujours avec les investisseurs si le pool d'options est inclus dans l'évaluation pré-financement.
2. Comparaisons du marché : regarde les transactions similaires et les tours de financement récents pour des entreprises comparables.
3. Profitez des offres multiples : si possible, essayez d'avoir plusieurs term sheets pour trouver les meilleures conditions avant financement.
4. Pensez court et long terme : n'optimisez pas trop pour une valorisation super élevée si ça peut ralentir la levée de fonds ou avoir un impact négatif sur la perception lors des tours suivants.
5. Précision juridique : assurez-vous que tout le monde utilise les mêmes définitions et calculs pour éviter les malentendus.

erreurs de négociation ou futurs litiges.

• Évaluation
• Fiche technique
• Tableau des capitaux
• Série A Round
• Notes convertibles

La valorisation pré-financement reflète à la fois la valeur perçue d'une start-up et un élément essentiel dans le calcul de la dilution et les résultats des négociations lors de la levée de fonds. Pour les fondateurs, comprendre son fonctionnement et les nuances de la négociation est essentiel pour lever des capitaux efficacement tout en protégeant la propriété et le contrôle fondamentaux.