Évaluation

L'évaluation, c'est le processus qui consiste à déterminer la valeur actuelle ou prévue d'une entreprise ou d'une société, généralement exprimée en termes monétaires. Pour les startups et les entreprises en phase de croissance, l'évaluation est un concept essentiel, qui sous-tend les négociations entre les fondateurs, les investisseurs et les acquéreurs. Elle sert de base à la levée de fonds, à la répartition du capital et à la compréhension des performances et des perspectives d'avenir de l'entreprise. L'évaluation peut être effectuée à différentes étapes du cycle de vie d'une entreprise (pré-amorçage, démarrage, pré-introduction en bourse, acquisition) et a un impact direct sur la part du capital de l'entreprise échangée contre des investissements lors des tours de financement.

Dans le monde des startups, l'évaluation, c'est souvent plus un art qu'une science, à cause du peu d'historique financier, de l'incertitude sur l'adoption par le marché et du fait qu'on se base sur des projections. Il y a deux gros types d'évaluation :

• Évaluation pré-financement : la valeur de l'entreprise juste avant un tour de financement.
• Évaluation post-financement : la valeur après l'injection de nouveaux capitaux, par exemple, évaluation pré-financement + montant de l'investissement = évaluation post-financement.

Plusieurs méthodes clés sont utilisées pour évaluer les startups et les entreprises :

• Analyse des sociétés comparables : examine les valorisations de sociétés cotées en bourse similaires, appartenant au même secteur ou ayant des modèles économiques similaires, à l'aide de multiples tels que le ratio cours/bénéfice ou EV/EBITDA.
• Transactions antérieures : regarde les prix payés pour des entreprises similaires lors d'acquisitions ou d'investissements récents.
• Flux de trésorerie actualisés (DCF) : projette les flux de trésorerie futurs et les actualise à leur valeur actuelle pour estimer la valeur actuelle de l'entreprise.
• Méthode du capital-risque : on estime la valeur de sortie, on la remonte au présent pour le rendement exigé par les investisseurs et on calcule la valeur actuelle.
• Méthodes de tableau de bord/liste de contrôle : utiles pour les startups en phase de démarrage, ces approches évaluent des facteurs tels que la taille du marché, la force de l'équipe et le produit afin de les comparer à des transactions similaires.

La valorisation influence vraiment tous les aspects de la levée de fonds et de la participation au capital d'une start-up. Une valorisation plus élevée peut permettre aux fondateurs de chercher plus de capital tout en cédant moins de parts, mais elle crée aussi des attentes plus élevées en matière de croissance future. Une valorisation plus faible peut diluer davantage la participation des fondateurs, mais pourrait rendre les tours de financement suivants et les indicateurs de performance plus faciles à atteindre. Les principales implications sont les suivantes :

• Déterminer le pourcentage de l'entreprise que chaque investisseur reçoit lors d'un tour de financement.
• Influencer les attributions d'options sur actions aux employés et les structures globales d'incitation des équipes.
• Façonner la perception de l'entreprise sur le marché et auprès des futurs investisseurs.
• Ça peut avoir un impact sur les résultats dans les scénarios d'acquisition ou même sur le prix d'introduction en bourse.

Imaginons qu'une start-up lève 2 millions de dollars dans le cadre d'un tour de table de série Seed. Si les investisseurs et les fondateurs s'accordent sur une valorisation pré-financement de 8 millions de dollars, la valorisation post-financement sera de 10 millions de dollars. Les investisseurs reçoivent 2 millions de dollars/10 millions de dollars = 20 % de l'entreprise. Si, à la place, les fondateurs négocient une valorisation pré-financement de 4 millions de dollars, le même investissement conduirait à une valorisation post-financement de 6 millions de dollars, et les investisseurs détiendraient 33 % de l'entreprise. Au début, les évaluations peuvent être plus basées sur des trucs immatériels (comme la réputation des fondateurs, le potentiel du produit ou la taille du marché) que sur les résultats financiers concrets, ce qui montre bien l'importance des facteurs qualitatifs en plus des facteurs quantitatifs.

1. Soyez réaliste : des évaluations exagérées lors des premiers tours de financement peuvent créer des difficultés pour les tours suivants (« down rounds »), ce qui nuit au moral et à la réputation de l'équipe.
2. Connaissez les normes : recherchez des préfixes tels que « pré-amorçage », « amorçage », « série A » pour comprendre les évaluations types correspondant à votre stade de développement, votre emplacement et votre secteur.
3. Négociez avec soin : comprenez comment l'évaluation interagit avec la dilution, les droits des investisseurs, les préférences de liquidation, etc.
4. Comprenez la dilution : chaque tour peut diluer les actionnaires existants ; modélisez ces impacts sur plusieurs tours.
5. Alignez-vous sur les étapes importantes de la croissance : visez des évaluations qui reflètent les étapes importantes réellement franchies, comme les lancements de produits, la traction du marché ou les références en matière de revenus.
6. Demandez conseil à des pros : bossez avec des avocats, des comptables ou des banquiers d'affaires expérimentés pour mettre en place des accords équitables et durables.

• Évaluation pré-financement
• Term Sheet
• Série A Round
• Équité
• Piste d'atterrissage

La valorisation, c'est un concept super important pour les startups, qui influence tout, des discussions avec les investisseurs aux perspectives de croissance future. Comprendre comment ça marche et pourquoi aide les fondateurs à négocier de meilleures conditions, mais aussi à garder le contrôle stratégique sur l'avenir de leur entreprise. En abordant la valorisation de manière transparente et analytique, les fondateurs peuvent obtenir des résultats sympas pour eux, leurs équipes et leurs investisseurs.